文/黄妙 理逻　　7月19日晚间，闻泰科技公布2020 年半年度业绩预增公告。　　公告表明，由于公司通讯业务展开国际化布局优化了客户结构使得今年主营业务强大快速增长，以及拆分安世集团的影响，公司业绩预计同比增加 715.50% -817.44%。扣除非经常性损益事项后，业绩预计同比增加 910.43%到 1054.78%。　　不受此影响，闻泰科技股价大上涨，今日散户上涨8.44%。

累计至今日收盘，涨幅为6.9%。　　回应，民生证券评论指出，闻泰科技作为ODM行业龙头，持续获益下游客户外包趋势，同时变换5G换机周期，未来未来将会加快茁壮。同时，先前随着海外疫情的减轻，汽车半导体龙头安世未来将会持续获益智能汽车升级趋势，为闻泰科技贡献增量业绩。

　　实质上，近年闻泰科技已呈现低快速增长态势。公开发表数据表明，获益于安世并表格以及2019年ODM业务的愈演愈烈，闻泰科技2017年到2019年的营收和归母净利润填充增长速度分别高达56.8%和95.1%，ODM业务从2018年的166亿元减至2019年近400亿元。

　　不过，闻泰科技低快速增长否具备可持续性，又能否符合分析师的长年悲观预期呢？　　闻泰科技主营业务分成两个板块：通讯业务板块专门从事的主要业务系由通讯终端产品的研发和生产业务；半导体业务板块专门从事的主要业务系由半导体和新型电子元器件的研发和生产业务。　　通讯业务板块收益的快速增长预期，是在闻泰科技自身构筑的核心竞争力前提下，获益于智能手机行业两个维度的趋势：一方面，全球智能手机转入存量时代使得各大手机品牌厂商增大ODM比例；另一方面，闻泰科技未来将会获益于5G手机经济型趋势。　　光大证券指出：“ODM 企业的能力闭环由研发实力、生产生产、物料订购和资金反对所包含，其中销售产品的质量和效率是公司提供大客户的最重要因素。”　　而闻泰科技正是由此构筑起核心竞争力：推崇研发，大力建设创意和研发中心，投放大幅下降，2019年的研发费用同比增长速度甚至多达80%；研发实力强劲，目前享有技术专利1000余项，是高通的战略合作伙伴。

此外，闻泰科技享有国内外5个生产中心、业绩高速快速增长下累积的充裕的资金，以及收购上游供应资源后较高的物料订购能力。　　新时代证券将目前全球智能手机的竞争格局概括为三个特点：市占率名列前五位平稳、国产手机占到比急剧提高、市场集中度大大提高且头部厂商领先优势不断扩大。

而ODM模式的规模经济效应可以带给更加较低的成本和更高的生产能力利用率，进一步提高手机的研发、生产和品质，由此构成产业良性循环。在此背景下，各大手机品牌厂商开始增大ODM比例以优化成本，提高产品竞争力和销量。而闻泰科技作为手机ODM龙头，以其核心竞争力持续引入国内外优质客户，未来手机ODM板块未来将会持续盈利。

　　此外，未来两年5G手机换机潮的愈演愈烈将沦为闻泰科技业绩新的增长点。广发证券分析指出，手机厂商为争夺战5G市场份额将加快向中低端市场沉降，由此带给的成本压力将助推 5G 手机 ODM 比例，手机原厂自身资源的有限性也将使得ODM厂商的议价能力明显提高。

闻泰科技作为首度布局 5G 手机的企业，未来将会在5G换机潮下呈现出量价齐升的态势。　　半导体业务板块方面，闻泰科技通过对半导体行业巨头安世的并购，构建技术、资源等协同发展，同时有效地强化了公司对手机 ODM 业务上游供应链的把触能力，也将助力拓展新的市场领域。

　　安世是全球功率半导体的龙头，其各产品线的细分市场中均坐落于全球领先地位。根据IHS Markit数据表明，2019年其分立器件主要产品全球排名第一，ESD维护器件、逻辑器件主要产品、功率MOSFET器件名列第二。整体业绩也明显高于行业水平。

　　收购安世也将有助闻泰科技提升手机 ODM 业务上游供应链的把触能力，在当前半导体国产替代背景下，安世非常丰富的产品线、优质的客户资源以及行业领先地位将大力推展其国内市占率。　　此外，在政策推展下，我国新能源汽车前景辽阔，也将为安世带给新的增量。目前国内功率半导体器件仍相当严重倚赖进口。

而作为安世国内目前唯一确实不具备规模的汽车半导体公司，在贸易摩擦时有发生的国际环境下，不存在较小的国产替代空间。　　不过，在极高的分析师预期下，闻泰科技也面对着众多风险因素。　　首先，从收益结构来看，通讯业务板块是闻泰科技最主要的收益来源，在近两年中占到主营业务收益的比重都多达了95%。

　　但随着手机行业品牌的集中于，下游议价能力更进一步强化，可能会减少ODM厂商利润率。据闻泰科技2018年年报表明，2018年公司业绩同比增幅仅有2.48%，增长速度经常出现显著下降。

其原因就在于上游原材料成本即手机关键部件的大幅度涨价，以及下游客户溢价能力的提高。而2019年低约1812.03%的净利润增长速度相当大程度上也是源于自身代工业务三星、OPPO等客户订单获释和拆分安世2个月的报表。　　低禾投资中心曾回应，上游手机关键部件的成本增加、下游的议价能力强化，导致闻泰科技等产业链中游企业利润空间增大，导致上市公司净利润的大幅度削减。

　　此外，安世半导体是其前大股东恩智浦企图被高通收购时的弃子，归属于恩智浦的标准产品业务部，而恩智浦的另众多高端混合信号业务部门的毛利率互为较标准业务件安世要高达大约20%。闻泰科技并购安世半导体后，如何产生1+1>2的协同效应，则尚待持续检验。

　　累计今年一季度末，闻泰科技总股本11.24亿股，按照上半年净利润18亿测算，目前静态PE高达44.67倍，如果按照PEG=1的标准，说明了市场对其未来44%以上的预业绩期增长速度。公司上半年预报虽好，但长年能否持续达成协议预期则仍尚待仔细观察。

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